为什么PEG是有效的？

我们将股价进行分解：股价=每股盈利×市盈率=EPS×PE。其中，每股盈利由公司经营业绩决定，市盈率则非常复杂，但主要是由以下两个因素决定的。

一、公司经营层面：PEG

PEG（PE to Growth Ratio），也就是市盈率相对盈利增长比率（即盈利增速），它的公式是PEG=PE/G，G就是盈利增长比率。比如，预测一家公司未来3-5年的利润增速是20%，则PE是20倍是合理的；另一家公司未来3-5年的利润增速是30%，则PE是30倍是合理的；以此类推。。。

此时，公司的PEG是20/20=1，30/30=1。PEG=1的时候一般认为是估值比较合理，PEG＞1相对高估，PEG＜1相对低估。PEG是一套实操性很强的估值方法，美国知名的投资经理彼得.林奇，就喜欢用这个指标。

为什么PEG是有效的？我们列举几种情况，分别计算如下：

1）利润10亿，未来五年平均盈利增速10%，市盈率12-13倍，市值120-130亿

五年后的利润：10×1.1×1.1×1.1×1.1×1.1=16.1亿

五年后的市盈率（股价不变）：

130÷16.1=8.07倍

2）利润10亿，未来五年平均盈利增速20%，市盈率20倍，市值200亿

五年后的利润：10×1.2×1.2×1.2×1.2×1.2=24.88亿

五年后的市盈率（股价不变）：

200÷24.88=8.04倍

3）利润10亿，未来五年平均盈利增速30%，市盈率30倍，市值300亿

五年后的利润：10×1.3×1.3×1.3×1.3×1.3=37.13亿

五年后的市盈率（股价不变）：

300÷37.13=8.08倍

4）利润10亿，未来五年平均盈利增速40%，市盈率40-45倍，市值400-450亿

五年后的利润：10×1.4×1.4×1.4×1.4×1.4=53.78亿

五年后的市盈率（股价不变）：

425÷53.78=7.9倍

5）利润10亿，未来五年平均盈利增速50%，市盈率50-60倍，市值500-600亿

五年后的利润：10×1.5×1.5×1.5×1.5×1.5=75.94亿

五年后的市盈率（股价不变）：

600÷75.94=7.9倍

第一种是价值股，第二三种比较常见，第四五种就很少见了。

总之，PEG是非常有效的，它对五年后的盈利和当前市值对应关系作出了准确的评估，体现了市盈率对盈利增速的高度敏感性。然而，盈利增速是一种预期的，而预期是经常波动的。

二、宏观层面：利率

此外，在DCF模型中，市盈率还对贴现率（利率）高度敏感。体现在大众印象中，就是央行放水，股价就会上涨。

分析过去几年的A股市场的表现：

1）2020-2021年，美联储将利率降至0-0.25%，贵州茅T、海天味Y、爱尔眼K、片Z癀、安踏体Y，都跟着飞上天了。

2）2022-2023年，美联储快速将利率抬高到5.25%-5.5%，这些股票都跌惨了；

3）2024年下半年，如果美联储确定进入降息通道，这些股票的市盈率都会恢复上升。

但这个规律只是在美元利率比较极端的情况下才生效，比如美元利率降至2%以下、或者加至4%以上。在正常情况下，美元利率对股价没有明显影响。在中国，人民币利率是次要因素，主要观察央行的M1数据。当前，美元利率处于绝对高位，中国M1增速处于绝对低位，所以A股主流上市公司的估值都承受压力，市场热炒各种主题投资小票。

总之，股价是由上市公司的盈利能力决定的，一旦我们知道了公司未来几年的利润，就能根据PEG较为准确的计算出股价，这套方法90%情况下都是有效的。不过，预测上市公司未来几年的利润，这个事情并不容易，经常出错。