投资要点：
月度供需数据：
供给：1-6月原煤供给较23年同期下降，6月产量同比正增。2024年1-6月，原煤累计产量实现22.66亿吨，同比减1.86%，同比较2023年同期下降。其中6月当月原煤产量实现4.05亿吨，同比增3.92%，供给小幅回升。
需求：前6月制造业投资高增，水电挤压火电。24年1-6月固定资产投资同比增3.9%（较23年同期增0.1个百分点）。其中制造业投资增9.5%（较去年同期增加3.5个百分点）、基建投资增5.4%（较去年同期减少1.8个百分点）、房地产投资降10.1%（降幅较去年同期增加2.2个百分点）。1-6月火电累计增速实现1.66%，较去年同期降5.88个百分点；焦炭累计增速实现-0.92%，较去年同期减2.67个百分点；生铁累计增速实现-3.60%，较去年同期减6.30个百分点；水泥累计增速实现-10.00%，较去年同期减11.30个百分点。
进口：前6月煤炭进口延续增长，6月增速放缓。1-6月进口量延续增长，6月同比增速较去年同期放缓。2024年1-6月进口量累计实现24957.2万吨，同比增12.50%，6月当月实现进口量4460.3万吨，同比增11.87%，较去年同期明显放缓。
价格与利润：6月动力煤价格环比改善，焦炭利润有所调整。山西优混5500动力煤6月均价875元/吨，同比增9.26%，环比增1.86%。京唐港主焦煤6月均价2059元/吨，同比增14.02%，环比降5.22%。天津港二级冶金焦6月均价1876元/吨，同比增4.24%，环比降4.13%。焦炭6月整体亏损面仍整体承压。
点评与投资建议：
6月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。煤炭产地安监严格常态化，叠加检修增加，煤炭产地供给增量有限；需求方面，电力方面南北分化，南方水电等清洁能源出力延续，火电负荷增加有限，但北方持续高温，电厂负荷增加提振煤炭需求，北方港口库存降低；钢材化工下游淡季，非电耗煤增量需求仍然有限。综合影响下，国内港口动力煤价格弱势运行。焦煤、焦炭方面，产地安监延续；需求受粗钢平控、减碳新政动向变化等预期博弈，叠加淡季钢材需求偏弱，且钢厂煤焦库存偏高等影响，焦煤价格弱稳；但随着焦煤、铁矿石价格下行，钢厂利润存恢复预期，开工有所恢复，叠加焦化库存下行，行业稳价积极，焦炭开启调涨。整体来看，由于安监严格常态化，同时稳经济政策仍有空间，后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强，我们认为2024年煤炭供需关系很难进一步宽松，价格有望维持高位。
建议关注以下标的：①煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。②煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】。③山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。
风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
